国信证券12日评级一览

　　国信证券：维持造纸行业“中性”评级

　　国信证券11月12日发布投资报告，维持造纸行业“中性”评级。

　　国信证券首先指出，纸业正运行于自身与经济两个下降周期的叠加环境。随着今年中期之后多纸种开始供过于求，造纸环节整体景气开始下降。与此同时，国内经济增速的下滑开始显著地影响纸业的需求端，令行业雪上加霜，产品库存上升、纸价下跌、毛利率下降等转瞬发生。由于经济下滑预期仍在加强，纸品消费与经济增长的强相关令纸业未来盈利预期仍将下降，各类提振经济的政策措施短期内难以改变这种趋势。

　　延续三季度趋势，国信证券预计四季度行业盈利环比仍将下滑，国信重点关注的公司盈利总和预期为3.94 亿元，较三季度的6.61 亿元再次下滑40%，各公司的下降幅度介于26~45%之间。同时，国信证券预期这种趋势在2009 年仍将延续。

　　木材价格至今坚挺令国信证券对明年初俄罗斯大幅提高原木出口关税对价格形成进一步支持、甚至带来价格上涨有所期待，这种机会属于一体化公司。国信证券维持行业“中性”的投资评级；维持岳阳纸业(600963.SH)“未评级”的投资评级；维持晨鸣纸业(000488.SZ)、华泰股份(600308.SH)、太阳纸业(002078.SZ)、博汇纸业(600966.SH)、景兴纸业(002067.SZ)和银鸽投资(600069.SH)“中性”的投资评级。

　　国信证券：维持中国联通“推荐”评级

　　国信证券11月12日发布投资报告，针对近日工信部发布1-9 月国内通信行业运行数据，维持中国联通(600050.SH)“推荐”评级。

　　根据数据，国信证券指出，行业收入、用户增长、业务量增长在国内经济放缓、运营商重组的大背景下有所放缓；但依旧处于稳定增长的范围之内。2008年1-9 月国内通信行业收入6100 亿元，增速微降：年内累计增速13.2%(计算值)，8.3%(公布值)。1-9 月通信行业投资1670亿元，增速平稳：年内累计增速9.2%。

　　国信证券表示，1-9 月行业收入13.2%的增速(计算值)应该说还是非常高的，因为在过去五年中行业收入增速一直稳定在11%左右(过去五年行业利润年均增速为19%)。今年在经济放缓的背景下，也仅仅使得行业收入增速回落四个百分点(从17.6%回落到13.2%)。国信证券预计国内通信运营行业其优秀的防御性将会持续，未来五年行业收入的增速将会保持在10%以上，将好于市场目前的谨慎预期。

　　近期通信设备商的股价回落幅度较大，估值相对前期已处于低位。但外部环境的变化(全球经济衰退、国内竞争加剧、运营商投资从紧)使得PE 的价值底线支撑可能减弱。因为制造业高资金投入压力、高应收帐款、低净利润率的属性在经济大幅收缩的情况下意味着更大的风险。最近半年中国际设备商诺基亚(下跌50%)、爱立信(下跌50%)、北电(下跌90%)、摩托罗拉(下跌60%)、阿尔卡特朗讯(下跌35%)的大幅下跌，一定程度上反应了设备商在经济放缓过程中的盈利及估值收缩压力。

　　国信证券认为，预测国内电信运营行业的未来(包括竞争格局)，一定要将政府的意愿纳入考虑范围并给予一定的权重。虽然行业重组和3G 建设可能使得各运营商面临2 年的阵痛期。但国内通信运营行业长期发展潜力依旧巨大，弱势运营商在未来五年中面临结构性提升机遇，并将好于目前市场的谨慎预期。目前联通A 股的估值水平较低，国信证券维持中国联通“推荐”投资评级。

　　国信证券：给予深高速“谨慎推荐”评级

　　国信证券11月12日发布投资报告，给予深高速(600548.SH)“谨慎推荐”评级。

　　国信证券指出，全国和深圳地区汽车保有量保持快速增长，经济和居民收入的增长带来出行、货运运输等大量公路运输需求，为公司公路收费业务长期持续发展提供了坚实基础。近年跨区域投资省内外多条收费公路项目，分散风险的同时获得了可观回报。

　　经济增速放缓趋势确定，既有项目路费收入增量有限。南光高速、清连高速、盐坝(C 段)将于年内陆续开通，预计09-10 年将带来35%以上路费收入增量。上述新路周边路网还不够完善，国信证券预计营运初期车流量与通行能力有较大差距，毛利率较低，加上利息开支停止资本化，短期业绩面临严峻挑战。随着周边路网不断完善，新建路产将成为路费收入增长主要推动力，09-12 年复合增速25%。

　　此外，公司积极利用在道路工程管理方面积累的基础和经验，输出管理优势，已成功实施南坪(一期)、梧桐山等委托建造项目，并成为南坪(二期)、深云项目及沿江高速(深圳段)的工程项目管理人，建造委托管理业务已经成为公司新的盈利增长点，2007 年建造管理业务收入已经占到公司总营业收入的10%。

　　国信证券认为公司08 年业绩下滑几成定局，09 年业绩也很难给人惊喜，但新建路产周边路网完善后，公司路费收入和净利润将实现快速增长，预计08-10 年EPS 分别为0.28 元、0.30 元和0.43 元，09-12 年复合增长率20%，公司合理价值为4.62-6.45 元。国信证券指出，公司AH 股票溢价率过高，股价面临一定估值压力。考虑到公司即将步入快速发展期，在新业务开拓上可能会超出预期，公司治理结构完善，管理团队积极进取、具备战略眼光，国信证券看好公司的长期发展，给予“谨慎推荐”的投资评级。

　　国信证券另外指出公司存在的风险包括：(1)新路运营后财务费用压力较大；(2)外围经济衰退及国内经济放缓影响公路运输需求；(3)经济及居民收入增速放缓影响出行需求；(4)铁路分流效应。