建筑建材行业：政策利好 区别对待 关注11股

　　一、政策背景：

　　百年一遇的金融危机席卷全球，世界经济增长明显放缓，中国经济也经受严峻考验。

　　为抵御国际经济环境对我国的不利影响，当前要实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，出台更加有力的扩大国内需求措施，加快民生工程、基础设施、生态环境建设和灾后重建，提高城乡居民特别是低收入群体的收入水平，促进经济平稳较快增长。

　　国家加大投资力度。加快地震灾区的恢复重建工作，抓紧农业、水利、能源、交通、城建等基础设施和民生领域的重大项目建设，保持合理的投资规模。初步匡算，国家实施加大工程建设投资力度，到2010年底约需投资４万亿元。今年四季度先增加安排中央投资1000亿元。

　　为保持铁路可持续发展、扩大内需的要求，国家相关部门将安排开展前期工作或规划研究项目65个，投资约１万亿元，争取2010年开工建设。另外，根据客货运输需要和新建铁路投产情况，未来4年计划安排机车车辆购置投资5000亿元。

　　二、建筑业的投资机会分析：

　　1、固定资产投资对经济的拉动作用将增强：

　　在经济增长放缓、未来预期不明朗的情况下，期望居民的消费意愿大幅增长是不现实的，而全球经济增长放缓的情况下，出口形势不容乐观。因此，固定资产投资对经济增长的拉动作用将增强。

　　2、我国固定资产投资将保持较好的增长态势，将拉动建筑业发展。

　　⑴我国巨大的固定资产投资规模为我国建筑业发展提供了广阔空间。

　　⑵建筑业与GDP及固定资产投资规模的相关性

　　1993年以来，我国建筑业的利润总额增速与城镇固定资产投资增速具有一定的相关性，且一直保持增长的态势。预计2008-2009年我国固定资产投资将维持较好的增长态势，带动建筑业利润的增长。

　　⑶我国交通基建投资规模保持较快的增速，也将拉动建筑业的发展。

　　3、建筑业的景气已出现一定的下滑迹象。估计与今年第三季度发房地产市场的担忧有关。

　　4、铁路工程建设子行业值得关注

　　⑴建筑业的主要进入壁垒为企业资质壁垒和资金、技术壁垒

　　⑵我国建筑行业集中度低，导致竞争激烈、行业利润率低；而其中的铁路建设子行业则有相对高的进入壁垒和集中度，值得关注。

　　⑶铁路工程市场具有较大的发展空间

　　中国铁路运需矛盾非常突出，全国每天的请车满足率仅35%左右。以货运为例，2003年到2007年，中国铁路货物发送量每年增加2亿吨以上，年均增长8.7%，这增速已是铁路运量增长最快的时期。但4年当中，中国铁路营业里程年均增幅只有3.4%，这与我国每年30多亿吨的总发送量很不相称。

　　国家“十一五”规划：建设新线17000公里,其中客运专线7000公里；建设既有线复线8000公里；既有线电气化改造15000公里。2010年全国铁路营业里程达到9万公里以上，复线、电化率均达到45%以上，快速客运网总规模达到20000公里以上，煤炭通道总能力达到18亿吨，西部路网总规模达到35000公里，形成覆盖全国的集装箱运输系统。

　　根据“十一五”规划，国家对铁路的投资规模在1.25万亿。目前，在建项目的投资规模已超过1.2万亿。国务院最新批复，将铁路投资总规模提高到2万亿元。

　　2006年、2007年中国完成铁路投资额分别为2088亿元、2520亿元。08年前9个月，全国铁路完成基本建设投资1699亿。铁道部发展计划司司长杨忠民表示：2008年铁路基本建设投资计划完成3000亿元，针对目前拉动内需新形势，争取超额完成基本建设投资500亿元。截至目前，全国铁路在建和批准可研项目135项、投资规模16656亿元。

　　铁道部发展计划司司长杨忠民表示：2009年计划投资6000亿元。为保持铁路可持续发展、扩大内需的要求，国家相关部门将安排开展前期工作或规划研究项目65个，投资约１万亿元，争取2010年开工建设。另外，根据客货运输需要和新建铁路投产情况，未来4年计划安排机车车辆购置投资5000亿元。

　　铁路建设将是交通领域的重点，是下一阶段国家加大投资的主要领域。

　　5、建议重点关注中国铁建、中国中铁和隧道股份这三只具有防御性的个股

　　中国铁建和中国中铁将有望受益于国家加大铁路建设投资规模的利好政策，中国铁建预计2008-2010年每股收益为0.33元、0.45元、0.63元。

　　隧道股份：

　　EPC总承包和BOT、BT成为建筑业新的经营模式

　　BT、BOT等项目投资是公司利润的主要来源，未来有望保持增长

　　盾构制造业务是公司的战略业务之一，未来有望稳定增长

　　三、建材业的投资机会分析：

　　建材行业的效益随经济周期的波动较大，主要是由于行业竞争激烈和新增产能增长过快导致的。

　　若国家加大投资力度的4万亿固定资产投资规模可落实，将拉动建材产品的需求增长，改善建材产品的供需形势。以水泥为例，按“十五期间”全国每万元固定资产投资平均消费水泥1.2吨估算(按2007年全国每万元固定资产投资平均消费水泥0.99吨估算)，4万亿固定资产投资规模若分两年完成，将每年增加水泥需求2.4亿吨左右(若按2007年数据估算，则新增水泥需求2亿左右)。预计2008年可能新增水泥产能为1.4亿吨左右(预计2008年新增产能2亿吨，淘汰落后产能6000万吨，实际新增水泥产能1.4亿吨)，则2008年的水泥需求增长将超过新增产能，水泥的供求状况可能有望好转，水泥的景气程度也可能改善。

　　鉴于投资进度及投资区域的差异，不同地区的水泥企业受益于该政策的程度会不同。由于国家对中西部的投资力度将更大，因此中西部公司值得重点关注。赛马实业、天山股份、青松建化、祁连山等公司值得关注。

　　建材行业的估值(市盈率及市净率)处于相对低的水平。

　　建议重点关注建材龙头公司：海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、南玻A等建材龙头公司的长线投资价值已显现，具有一定的安全边际，建议关注。(国海证券)