对比1997-2000年经济调整周期

　　昨日沪指七个月来首现四连阳。受政府注资利好影响，航空板块一飞冲天，中国国航、南方航空、东方航空、上海航空、海南航空(3.48,0.09,2.65%,吧)等全线涨停，成为继铁路、公路、电力等板块之后，受政策刺激的又一热点行业。

　　市场预期，后续政策仍将陆续出台，行业轮动或现新一轮高潮。但申银万国昨日发布的策略报告显示，受政策刺激，近期热点更迭频繁，题材炒作严重，真正的“行业轮动”要经济见底才能展开，或许明年四五月份方是买入时机。

　　申万的研究认为，此轮的经济调整越来越像1997-2000年的那一轮：相似的天灾，相似的人祸(金融危机)和相似的救赎(启动内需)。

　　“而季度GDP增速的最低点才是股票市场的买点”。申万分析师安昀表示，1997-2000的那轮调整中，经济自1997年第二季度起迅速下滑，最低点出现在1998年第二季度。1998年第三季度开始，中央启动了大规模的财政投资。以1998年第二季度作为分界点，此后股市开始出现正收益。

　　那轮调整中，1997-1998年为调整的左半边，仅有食品饮料、信息服务和信息设备有正收益，市场纯防御。而1998-2000年为调整的右半边，有较大相对收益的行业是采掘、有色、机械、化工和医药等，进攻性行业是主流。

　　而经济见底后，情况相反：周期性行业首先回升，消费类行业滞后下滑。1998年经济严重下滑，消费类行业仅轻微下滑。在1998年三季度开始大幅刺激内需之后，地产、交通运输、化工和建筑建材等率先大幅回升，而消费品、金融服务业开始非常显著地下滑。

　　“本轮调整，经济和企业盈利最差的数据将出现在2009年一季度”。安昀表示，如果简单参照1998年的情形，那明年的4-5月就是买点，首选的行业应该是交通运输、建筑建材和机械等制造业，第二步(2010年上半年)才是钢铁、有色以及金融服务业。另外，应该警惕明年消费服务业可能出现的估值与业绩“双杀”的情况。