要点：

　　受益国家免疫扩容：08年初国家制定的《扩大国家免疫规划实施方案》，将原有的6种免疫计划内疫苗，扩充至15种，国家将投入27个亿用于免疫品种和规模的扩大。天坛生物  （600161 股吧,行情,资讯,主力买卖）做为国家免疫计划的重要生产基地，有6个大品种在计划范围内。乙肝疫苗、麻风二联疫苗、麻腮风三联疫苗、百白破和流脑疫苗的需求都将受到明显带动。新产品麻腮风三联疫苗尚未实现大规模生产，待工艺调整成熟后该产品将成为公司新的利润增长点。

　　有价疫苗竞争中酝酿机遇：公司的有价疫苗品种主要包括流感病毒裂解疫苗和Vero细胞乙脑疫苗，以及子公司长春祁健生产的水痘疫苗。流感疫苗所要求的生产周期非常短，企业生产难度较大。但我国的流感疫苗市场尚处于发展初期，接种率与国外相比差距很大，如果能够抓住市场机遇，提高整体认识水平，该产品的市场前景可谓广阔。水痘疫苗是公司06年以来的增长能手，但面临葛兰素史克、上海所，以及新进入的长春高新  （000661 股吧,行情,资讯,主力买卖）日益激烈的竞争，水痘疫苗可能面临价格的下调。

　　大兴生产基地解决公司产能瓶颈：公司目前的生产场地难以再扩大，许多品种面临产能紧张的问题。公司计划通过增发募集资金11.31亿元，在大兴建设新的生产基地。解决产能问题的同时，采用较高的欧盟标准，提高产品竞争力。建设周期约为3年，建成后公司在疫苗领域的领先优势将更加突出。

　　收购成都蓉生，坐拥药品中的“软黄金”：成都蓉生是中生集团成都所控股的血制品企业，单采血浆量达到300吨，约占全国1/10的份额，是仅次于华兰生物  （002007 股吧,行情,资讯,主力买卖）的全国第二大血制品企业。由于血制品行业的超高政策和技术壁垒，以及市场严重供不应求的现状，血液制品可以说具有稀缺资源的属性，是药品中的“软黄金”。公司将通过换股和现金支付，收购成都蓉生90％的股份，我们测算收购成功后，将为公司09年带来0.114元的业绩增厚。

　　给予“推荐”评级：看好天坛生物内生成长性和未来的外延扩张空间，预计公司08、09年业绩分别为0.26元和0.42元，给予公司“推荐”的投资评级。

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