事件：

　　19 日召开国务院常务会议上，确定了促进轻纺工业健康发展的6 项政策措施。与此同时，工信部为有效应对国际金融危机对我国工业经济造成的负面影响，出台了十项措施，确保工业经济平稳较快增长。

　　评论：

　　昨日召开的国务院常务会议上，政府通过了促进轻纺工业健康发展的6 项政策措施，与此同时工信部也推出十项措施应对工业增速下行压力。

　　摘录其中与纺织行业相关的政策包括：

　　1、减轻企业税费负担，缓解成本压力。继续适当提高纺织品、服装和部分轻工产品出口退税率，清理和取消涉及轻纺企业的各类不合理收费；

　　2、积极扩大出口，巩固和开拓国际市场，暂停轻纺加工贸易台帐保证金“实转”政策；

　　3、增加各级财政扶持中小企业发展专项资金规模，支持市场前景好、带动就业明显、经济社会效益显著的轻纺项目；

　　4、以服装行业为切入点，加快推进自主品牌建设；

　　5、着力缓解中小企业融资困难，加大对中小企业贷款支持力度，积极建立小企业贷款贴息和风险补偿机制，扩大国有商业银行对中小企业的贷款规模。开辟信贷“绿色通道”，切实解决轻纺中小企业融资难问题。

　　非常明显，相关政策的出台表达了政府对出口快速下滑和失业率上升的极大忧虑，才会在短期内快速反应、出台各类扶持政策，包括不断上调出口退税率，甚至暂停加工贸易企业台帐保证金的“实转”政策(该政策的暂停说明政府调整和优化出口结构的决心有所松动，保增长成为政策首选)。

　　出口退税率上调影响分析

　　在此前的报告中我们已经分析过：出口退税率的上调相当于变相增加企业利润(出口额越多，退税就越多)，而保证金“实转”政策的暂停则对加工贸易类企业缓解资金压力有所帮助。

　　往年来看，出口退税率的调整和保证金“实转”政策的变化通常伴随着贸易环境的变化，是政府自主调节贸易顺差的手段之一。比如在去年政府为了缩小贸易顺差，就主动降低出口退税率，并出台了加工贸易台帐保证金由“空转”变“实转”的政策。

　　但历史经验表明，政策的变化并非引致贸易状况变化的最关键因素，甚至还常常存在滞后性。最根本的影响因素仍然来自需求，政策往往起到加速剂和催化剂的作用，即可以在需求回升的时候加速出口状况的好转。

　　从当前全球经济的走势来看，需求的回暖还无法预见，因此出口压力依然存在。但我们不否认政策扶持的正面效应，因政府支持力度的不断加大有助于增强企业加速结构调整和优化升级的信心，能起到缓冲的作用。

　　退税率的变化对上市公司影响不一，外销比重大的企业受正面影响更大。以上市公司2007 年外销收入占比的排序看，金飞达和瑞贝卡将是更大的受益者，其销售收入分别有99.85%和99.24%来自国外。

　　因为企业的净利润水平不一，退税率上调增厚企业净利润的弹性也有所差别。我们借用行业研究员对上市公司的盈利预测值，计算出口退税率上调对企业净利润影响的敏感性(假设退税率上调1 个百分点，且全年受益)得到如下结论：

　　行业结构调整以服装行业为切入点

　　工业和信息化部提出的“以服装行业为切入点，加快推进自主品牌建设”，实则是对加速行业结构调整的强调和重申，因此前工信部已经在08 年三季度经济运行新闻发布会上强调过此内容。

　　当时除了提出：上调出口退税率、强化服装行业品牌建设以带动纺织业结构调整、加大对中小企业贷款贴息支持力度等政策外，还提出：鼓励有实力、有条件的东部地区企业向中西部地区转移；逐步形成家用类、装饰类、工业用类三大产业集群；积极推进内需市场等。

　　纺织产业新的发展方向明确为以服装行业品牌建设带动纺织业结构调整，这无疑将大大增强品牌服装企业的市场地位和话语权，也意味着品牌服装企业有望获得更多的政策支持，对于品牌服装企业来说是良好发展机遇。而配合以拉动内需和解决中小企业融资难的政策，可以减轻大部分企业的经营压力。

　　对于政府不断加码的扶持政策，我们认为其正面效应不可否认，特别是在增强企业信心、实现经济软着陆方面。当然扶持政策只是手段和加速器，最终行业何时回暖，还要看内、外部需求的何时复苏。