南玻A 光伏产品产业链完整

　　□长城证券 周涛 张霖

　　公司近日发布公告称，其1500吨多晶硅项目自2007年6月底开始土建，历经一年半时间，其基建工程、整体设备的安装调试以及人员培训等工作均已如期完成，现已进入投料试运行阶段，目前运行状况正常。我们判断2009年和2010年的产量可达600吨和1200吨。

　　2008年下半年以来，多晶硅现货价格发生大幅下跌，已经从最高点的500美元/公斤，下滑至目前约250美元/公斤。目前新增长单价格约90-110美元/公斤，我们判断09年多晶硅现货价格仍可维持在200美元/公斤，而2010年初则向长单价格完全靠拢，而随着2008年新上马的多晶硅项目在2010年集中投产，2010年以后多晶硅价格预计将向成本价靠拢(平均约50美元/公斤)，届时多晶硅行业面临洗牌。

　　南玻在打造多晶硅项目的同时，其电池片生产线已经打通，且电池转换效率超过16%，达到业内中等偏上的水平；另外公司未来硅片业务将同步于多晶硅的产出，公司拥有的一整条产业链，能够抵御2009年光伏行业各个环节的波动，进而将能够分享行业远期的繁荣。

　　考虑经济危机影响后，下调南玻A的08/09年盈利预测为0.60和1.05元，对应08/09年动态市盈率12倍和7倍。短期股价受估值压制，长期具备投资价值。

　　拓邦电子 处于快速增长期

　　□信达证券 张华 边铁城

　　公司今年前3季度主营收入和净利润分别同比增长57%和436%，每股收益达到0.28元，明显处于快速增长期。产品结构向高档次发展，研发实力居于国内领先水平和优质的国内外客户资源是公司盈利能力提升的根本原因。

　　《家电下乡》优惠产业政策的出台，家电产品在农村消费市场普及率的提高给小电器类控制器产品带来巨大的市场需求，我们相信未来公司家电控制器产品仍能取得20%以上的增长。公司在积极扩大HID产品自有品牌市场份额的同时，还致力于为国产汽车制造商的汽车照明系统提供整体解决方案。明年公司将重点开拓农村地区和中小城市的摩托车、助力车照明市场。微型电机是公司下一阶段新的增长点。无刷直流电机样品已经经过几千小时的内部测试和客户试用，公司保守预计明年该电机销售至少在3万台以上。空心杯电机主要应用在医疗设备和电动工具等领域，目前公司已开始为一些医疗机构和电器商小批量生产。

　　我们预计公司08年，09年EPS分别为0.42元和0.57元。以08年11月18日收盘价7.67元计算，对应动态市盈率只有18.3倍和13.5倍，与其它同样具有快速增长能力和产品属于软硬结合的技术创新型中小板上市公司相比，拓邦电子的估值水平处于明显低位，维持对公司的“买入”评级。

　　天药股份 产品价格稳步提升

　　□招商证券 张明芳

　　2008年11月17日，财政部和税务总局联合发文，上调了3770种产品出口退税率，其中地塞米松等皮质激素的出口退税率从5%上调到9%，从2008年12月1日开始执行。天药股份是亚洲最大、全球第三的专业化研发生产皮质激素的药企，公司每年出口销售收入占总收入的比重在60%以上。按照我们对公司09年实现销售收入12亿元测算，此次皮质激素出口退税率上调4个百分点，将为公司贡献2880万元利润，占当年净利润比重 11%，贡献EPS0.05元。

　　当前，皮质激素行业开始进入整合期。皮质激素是人用药物、非食品饮料添加剂，其消费需求具有刚性，保持年增长8%-10%。因石油价格大跌，化工原料价格明显下降，同时，受全球经济危机影响，欧洲的一些中小企业和国内企业开始退出，原料皂素需求略有下降，其价格因此也有所下降。展望2009年，天药股份在销售收入快速增长的同时，其生产成本将同比下降的确定性很强。同时，公司将把握整合期机遇，实施国内外收购、市场份额将稳步扩张。

　　天药股份在皮质激素行业享有定价权。地塞米松内销价在1.1万元/公斤，出口价格稳定在1400美元/公斤，环比第四季度销售均价高于第三季度，同比提价效应明显。2009年公司产品价格将保持稳中有升。预计公司08年和09年净利润分别同比增长148%和271%，分别实现EPS0.12元和0.44元，维持“强烈推荐—A”投资评级。

　　中鼎股份 多元化平滑汽车行业波动

　　□联合证券 姚宏光 黄未樵

　　大股东同意公司以分期付款方式现金收购其所持的中鼎泰克、中鼎模具全部股权，之后再择机注入中鼎减震和中鼎精工等相关资产。本次收购完成后，将进一步完善上市公司的产业链，增强了其技术竞争优势。而中鼎泰克主营业务为汽车制动系统用橡胶零部件，完成收购后扩大了上市公司的产品范围，增强了盈利能力。

　　公司长期坚持拓宽产品领域，多元化产品结构将较好地平滑汽车行业波动。今年公司在消费电子领域取得重大突破，获得总价值8000 万美元的游戏电子鼓订单，预计08年贡献销售收入1.4亿元，09年4亿元，毛利率为 25%。另外，家电产品中洗衣机门封是未来的另一个增长点，目前西门子的1000万元订单已开始批量生产。新产品领域的特点是要求产能储备规模大，同步研发能力强，交货时间及时，而目前国内排名第2的橡胶零部件企业年销售额仅6亿元，因此短期内规模优势将使公司在新产品领域的大额订单争夺中具有先天优势，有望快速持续拓展。

　　公司产品成本构成中主要以胶料为主，随着近期大宗商品期货价格的快速回落，公司的成本压力正在迅速减轻。预计公司08、09、10年EPS分别为0.55元、0.60元、0.78元，对应PE分别为13.8倍、12.6倍和9.7倍，维持“推荐”评级。