广发证券11月27日发布投资报告，针对央行昨日宣布大幅降息，认为此举刺激短期行情。 

　　广发证券表示，本次利率下调在市场预期之中，但幅度超出之前54bp-81bp的判断。从历史上看，上一次存、贷款利率同时大幅下调(超过100bp)是在11年前，期间同样存在总需求低迷以及物价大幅下行的问题。在本次央行降息之前美联储已经大幅下调联邦基金利率至1%，并有可能继续下调至史无前例的0.5%；而英国央行在11月6日也大幅下调基准利率150个基点同样为1997年以来的最大降息幅度。这些较为异常的举措，显示目前全球经济处于非常时期，预期明年中国“三率”还有比较大的下调幅度。 

　　广发证券认为，本次央行大幅下调利率与存款准备金率的原因在于：其一，实体经济与物价下滑超出预期，大幅降息用以阻止实际利率上行，减轻企业的财务费用与融资成本。在上世纪90年代的利率下调周期中，物价大幅下行导致实际利率攀升，使得央行降息效果有所较弱。而明年通缩风险正在加大，央行提前大幅降息可以未雨绸缪；其二，为银行提供流动性，以支持其增加信贷投放，配合国家4万亿经济刺激方案；从更长时间来看，可能为中央政府发债的前奏；其三，提振市场信心，特别是刺激私人部门投资与社会购房需求。 

　　同4万亿经济刺激方案一样，本次大幅降息着眼于应对目前经济遇到的困难与矛盾，符合之前中央提出的“出手要快，出拳要重，措施要准”的要求。广发证券认为其短期影响正面，但是效果并不会太显著：一方面货币政策在经济低迷的时候对经济刺激作用有限，原因在于此时经济活动收缩，货币乘数明显下降；二是在物价下行的背景下，目前利率调整更多是避免实际利率明显攀升，对改善企业的实际融资成本有限；三是虽然公积金利率随之下调，但房地产市场回暖有待时日；四是虽然对中小企业和其他方面可贷资金在增强，但历史经验显示，经济下行周期中私营部门的融资往往会受到显著的负面影响，在企业盈利能力持续下滑且存在破产风险的情况下，银行对其信贷能否放大也属疑问。 

　　广发证券认为，在利率下调超出预期的情况下，短期股市将作出正面反应，但趋势并未改变，持续性有待观察。目前影响市场的主要因素在于：其一，基本面持续恶化，但政府有效对冲风险困难重重，更不能改变周期；其二，在现金流紧张且经济前景不明朗之际，大、小非减持动力依然较强；其三，从大类资产的配置来看，虽然股权类投资相对债券类投资吸引力上升，但由于未来还存在较大降息空间，债券吸引力仍然存在。对于货币政策敏感型行业来说，本次政策调整对银行与地产均产生小幅正面影响，但二者的趋势性机会尚未来临。