兴业证券27日评级一览

　　兴业证券：维持银行业“推荐”评级

　　兴业证券11月27日发布投资报告，针对央行昨日宣布大幅降息，维持银行业“推荐”评级。

　　兴业证券指出，本次降息幅度为11 年之最，延续了上次降息的方式，存贷款利率同时下降：期限越长的存款利率降幅越大，尤其是五年定存利率降低了126 bps 至3.87%，同时也降低了银行存款结构中占比较大的活期存款；对流动资金贷款只降低99 bps，而对其他期限贷款利率均降低108 bps，进一步推平利率曲线。本次降息及下调存款准备金率，是全面放松货币政策的进一步体现，政策引导流动性流向实体经济，以刺激经济需求复苏。侧重降低长期存款，主要是为了刺激消费，大幅降低非流动性贷款，则是鼓励长期投资，从消费和投资两个方面实施政策刺激。

　　由于银行内部定价利率倒挂，房贷新政面临僵持局面，在市场化经营的情况下，银行对房贷业务的热情反而下降，本次长期存款降幅大于长期贷款降幅，是推动房贷新政实施必不可少的一步。降息后，5 年期，存款利率和优惠房贷利率倒挂现象消失，给银行72 bps 的毛利空间。兴业证券认为，由于中国经济二元结构暂时无法改变，要拉动经济，房地产交易回暖势在必行，房贷业务将再次成为明年银行信贷扩张的增长点之一，看好这块业务弹性较大的银行。

　　按照行业活期存款占比 40-50%，流动资金贷款占比30-40%，贷存比65%的基本假设估算，在假定其他生息资产和付息负债利率不变的情况下，兴业证券认为对行业整体息差影响为中性偏正，幅度约为扩大银行3 bps 至10 bps 之间，各家银行由于存贷款结构差异而有所不同。

　　兴业证券认为，央行降息主要是为了降低企业资金成本，同时刺激居民消费，压缩银行息差并不是调控的目的，银行只是政策传导的通道，何况在经济转型和复苏过程中，银行扮演买单者的角色，以信贷成本承担企业经营风险。在放松货币刺激经济的过程中，结构性降息方式可以缓解银行息差收窄的进程，而明年银行信贷规模增速预期在逐渐提升，我们期待一系列政策刺激经济的效果，维持行业“推荐”评级。

　　此外，兴业证券认为行业将跑赢大盘的重要前提是，经济将在强烈的政策刺激下提前复苏，但我们也看到流动性释放和注入的力度远超过市场预期，过多的流动性有可能会造成市场机制失灵，从而使经济陷入滞胀，于此同时，企业资金成本降低，被鼓励杠杆经营的情况下，银行承担了更大的信贷风险，信贷成本上升趋势明显，兴业证券提醒投资者关注此方面的风险。

　　兴业证券：维持燕京啤酒“推荐”评级

　　兴业证券11月27日发布投资报告，维持燕京啤酒(000729.SZ)“推荐”评级。

　　兴业证券指出，08 年除了受雪灾、地震、成本上升影响外，奥运期间由于北京受到管制对公司产品销量也造成一定程度地影响，奥运期间北京市场收入增速为5%，北京以外市场增速为8.7%。

　　兴业证券表示，09 年对公司的3 大利好：1、成本下降。燕京目前库存大麦价格为460 美金/吨(到岸价)，现在澳洲大麦到岸价已经到250 美金/吨。往年公司第4 季度就会用新大麦，但是今年因为受奥运、气候等影响，库存大麦比较多，库存大麦将会在第四季度使用完，预计公司明年1 季度会使用新大麦。此外，啤酒花和包装物价格也有所回落。2、09 年奥运费用不会有了，期间费用会有所下降。3、享受增值税转型政策。公司08年技改项目很多，固定资产投资约15-16 亿元，设备投资约7-8 个亿元，有部分已经支付了，未支付部分能享受09 年增值税抵扣。

　　兴业证券了解到，对于增发，大股东已经不低于9 亿元进行认购，大部分钱大股东已经出了，其部分马上会启动发行程序。

　　兴业证券预计公司 08、09、10 年EPS 分别为0.43、0.55、0.66 元，考虑到公司在啤酒行业中的龙头地位，以及09 年成本压力将有所下降，维持“推荐”的投资评级。