投资要点

　　公司现有业务情况：公司目前拥有有线电视数字终端105万个，预计年终拥有107万个，付费频道用户终端数为4.67万，互动电视用户终端数4.01万个。付费电视和互动电视的使用率仅为4%，处于较低水平。有线宽频用户累计发展总数为29.56万户，在网用户数为23.99万户。公司的收入构成看，主要是有线传输和宽带数据业务，节目输送费基本稳定。

　　有线电视业务。首先从收入看，基本传输业务的定价为每户28元，副机14元，目前拥有用户副机比例约在15-17%，户数增长看，特区内的增长已经空间不大，目前特区内尚不属于上市公司的用户还包括盐田区的约3万用户和蛇口区的约6万用户。未来的自然增长率预计在4-5%，主要是新增家庭；而成本上，过去三年毛利下降主要是来自于机顶盒和智能卡的摊销，总计有5.5亿左右的摊销，加上少量新增，预计今明两年年摊销额都在1.2-1.4亿之间，摊销的结束将在2010年上半年，而机顶盒摊销占收视业务的成本比例在2006年，2007年分别是58%，57%，如果扣除摊销，收视业务实际的毛利率在75%左右，付费电视业务是公司的主要关注点，未来增值服务的关键，作为细分化的产品，内容的扩展是主要的制约，目前用户只占4-5%说明这个业务还没有有效激活，目前只有少数频道定位和盈利比较清晰。

　　数据业务：目前公司这部分业务收入规模约在1.6亿，但毛利贡献并不高，从成本控制看，公司需要租用电信运营商的端口，而这会形成盈利确定性的降低，在电信行业重组后，电信运营商的竞争将加剧，或许有利于公司成本的控制能力，但用户的扩展也是一个关键，目前公司占据深圳市场分额的23-25%，未来客户方向上，企业客户是个方向，从全国范围看，企业上网，尤其是中小企业宽带上网仍处于较低水平，天威视讯  （002238 股吧,行情,资讯,主力买卖）在中报中明确将大力发展企业用户市场，如果执行顺利，有望为公司宽带业务的营收增长产生积极影响。

　　节目传输业务：公司上半年传输深圳广电集团买断的9套境外节目和37套境内节目，全年节目传输费总额为8120万元。其中上半年，公司收取了4060万元。下半年将收取剩余的4060万元。这部分收入规模未来不会发生大的变化，占比也会逐渐下降。

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