化肥行业：市场化步伐启动 前景依然黯淡

　　近期国务院研究通过保障化肥生产供应，促进化肥行业改革和发展的政策，该项政策的出台标志着国内化肥市场化改革的正式启动，短期来看，虽然国家加大了农业补贴，使得农民的种粮积极性得以保持，09年国内化肥市场需求将会增长，但是国内化肥市场产能大量释放，供需严重失衡，且生产成本居高不下，09年国内的化肥行业的盈利能力不容乐观；为保障国内的化肥的正常供应，长期会将国内的化肥市场保持在一个供略大于求的状态，关税政策依然是国家调控国内化肥市场的重要工具，长期来看，该政策的出台将这将对国内化肥市场长期发展产生积极重要的影响。

　　氮肥产量下降，但09春耕尿素价格恐难反弹

　　氮肥产量出现大幅下降，11月份氮肥产量306万吨，同比下降12.82%；在11月，尿素产量198万吨，同比下降5.2%，据统计，目前停产尿素企业超过40家，碳铵已近100家。09年春耕尿素价格恐难反弹,春耕期间国内尿素保有量的多少将是决定春耕尿素价格是否反弹的关键，09年春耕国内尿素的保守估计保有量将达1436万吨，我们乐观预计09年春耕期间，需求量在1300万吨左右，需求量要小于供给量，09年春耕，尿素供给将会得到保证，尿素价格出现反弹的概率较小；氮肥产地和消费地分离将会导致09年个别地区春耕尿素价格上涨，从尿素产量和氮肥施用量之比的数值可以看出东北地区和华南地区可能发生尿素价格上涨，区域性的春耕行情可能会出现。

　　投资建议：关注区域和成本优势的化肥企业

　　尿素行业面临产能过剩局面，而09年春耕尿素价格恐难反弹，价格将会持续低迷，气头上市公司盈利可能较好，但面临天然气提价风险，煤头尿素企业由于成本高企，业绩将会同比下降，甚至可能出现亏损。春耕期间尿素价格恐难反弹，但由于产地和消费区域分离，流通企业淡储不积极，可能会出现区域性尿素价格上涨，从而给上市公司带来阶段性发展机会，可以关注东北和华南地区的化肥企业，东北如辽通化工，华南如柳化股份和芭田股份；同时关注具有成本优势的化肥企业，如华鲁恒升。

　　中信建投